D’après mon expérience, les experts économiques souffrent trop souvent du S.A.D. — non pas le trouble affectif saisonnier, une forme de dépression qui afflige de nombreuses personnes pendant les sombres mois d’hiver, mais le trouble de l’analogie des années 70, une propension à réagir à tout soupçon d’inflation en affirmant que la stagflation des années 1970 a fait son retour.
Il y a eu beaucoup de S.A.D. au cours des premières années d’Obama, avec des déclarations désastreuses sur les effets inflationnistes des déficits budgétaires et de la croissance de la masse monétaire. Comme je l’écrivais à l’époque, de telles inquiétudes étaient insensées dans une économie déprimée.
Mais à partir de 2021, nous avons bel et bien connu une poussée inflationniste, et il n’était pas totalement idiot de craindre que pour ramener l’inflation à un niveau acceptable, il faudrait un chômage élevé, comme ce fut le cas après les années 70. Le plus célèbre est Larry Summers, qui a acquis une grande crédibilité en prédisant correctement la poussée de l’inflation, qui a prédit que la désinflation serait une fois de plus extrêmement coûteuse.
Cette deuxième prédiction n’a pas bien vieilli ; L’inflation a considérablement diminué sans aucune augmentation du chômage. Mais Summers n’a pas jeté l’éponge. L’inflation des années 1970 s’est produite en deux vagues, et Summers a récemment fait circuler un graphique prétendant montrer que la désinflation récente suit la même trajectoire que la désinflation du milieu des années 70, qui, nous le savons, a été suivie d’une rechute majeure.
Summers s'est rapidement retrouvé la cible de critiques féroces, certains l'accusant de « crime de charte ». Mais le problème important n’était pas la manière dont ...
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